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信用债可继续配置,利率债存在交易性机会

014不是牛年,但汇添富基金的曾刚却很牛。他领衔的汇添富多元收益基金(A类基金代码 470010)全年收益近28%,成立以来折合年化收益率超13%。

去年债市出现了难得的单边市场机会,市场原本预计的3月份、6月份的调整都没有出现,出现一路小涨的态势。上半年的债市方向是什么?存在哪些投资机会呢?且看金牛基金的基金经理眼中的2015年的债市。

去年收益近28%

去年,曾刚领衔的汇添富多元收益获得了近28%的收益,其中,A类为27.15%(A类)、C类为26.51%,超过同类产品近6个百分点。

实际上,汇添富多元收益成立以来就有不错的业绩表现。从2012年9月18日成立,到2014年12月26日,累计净值增长率达32.26%(A类)/30.83%(C类),折合年化收益率超过13%,在同期成立的同类基金中排名第一。

2014年多元收益主要通过大类资产配置较好地把握了市场风格转换。 曾刚说。去年上半年,由于央行货币政策转向、市场资金面保持宽松,债市收益率整体下行,曾刚在多元收益保持了一定杠杆的债券配置,为组合贡献正收益。

而到了下半年,虑到市场风险偏好的持续提升,可转债有望获得较高收益,曾刚实时进行了仓位调整,提高了转债整体仓位,同时也很好地把握了中小盘转债的个券投资机会。第三季度,汇添富多元收益收获了此前中小盘转债播种的果实,如华天转债、重工转债、泰尔转债等,都为组合提供了超额收益。

据wind数据显示,截止到退市,华天转债去年的涨幅达34.62%,重工转债涨幅为12.75%,泰尔转债上涨了29.99%。去年第四季度,汇添富多元收益看好东方、徐工、国电以及石化等大盘的行情。

在股票投资方面,汇添富多元收益主要把握中线调仓机会,上半年控制仓位在10%以内,下半年基于投资者股市的关注度和投资价值已大幅提升的判断,迅速提高了股票投资比例,而个股方面则坚持依靠汇添富基金的整体股票投研能力,全年来看股票投资对组合收益做出一定的贡献。

2014.3至2014.12 添富多元与同类产品业绩比较

数据来源:银河证券基金评价中心,截至2014年12月12日

权益类资产远超同类

多元收益是一只二级债基,可在利率债、信用债、可转债及股票资产之间进行灵活配置,强调在相对较低风险的前提下做好大类资产配置,前瞻性把握转换时机,精选投资品种,保持组合灵活性。

据汇添富多元收益三季报显示,多元收益分别持有信用债、可转债及股票116.25%、31.10%和12.88%,其中可转债和股票的投资比例超过同类产品平均水平近一半。

曾刚表示,考虑到资金面持续宽松为债市提供稳定支撑,且市场对信用风险的担忧有所缓解,因此多元收益保持了一定杠杆的信用债投资。

权益属性资产方面,考虑到在房地产、信托等出现风险的情况下,居民的闲散资金开始主动关注权益市场,这种格局可能维持一段较长的时间。汇添富多元收益及时加大了可转债和股票的配置比例,获得了不错的投资效果。

数据来源:WIND,截至2014年9月30日,计算方法:规模加权 

三大因素支撑信用债继配机会

2015年,经济增速下滑、全社会融资成本下行和资金面持续宽松这三大核心因素将继续支撑债市走势,因此信用债可继续配置,利率债存在交易性机会。 曾刚表示。

曾刚继续看好可转债的投资价值。根据他个人的经验,牛市氛围下当转债价格突破120元后大概率不会重新跌回120元内,因此可转债下跌空间有限,又可博弈股市上涨机会;在新发转债的部分,2015年新发转债将供需两旺,一方面债券基金和保险资金配置可转债的动力增强,一方面新发转债涵盖电子、汽车、传媒等成长性行业,将带来市场结构的进一步改善。

在纯债方面,曾刚认为,第一季度将保持惯性上涨,但二季度将面临一定调整压力。而可转债市场,受到稀缺性和牛市心态双轮因素支撑高估值,总体上仍有10%以上的上涨空间,但可能需要一定的波段操作。

在股票资产方面,从大的趋势来看中国经济结构正在发生深层次变革,市场中长期走牛的条件在具备,震荡加大、结构进一步分化将成为2015年股市最大的特征,主要投资主线在于国企改革、保险银行、创新与新兴成长、消费升级与高端服务、并购与重组,以及安全与国防六类。

信用利差将扩大

2015年,中国经济仍处于转型期,加上全年有超过6万亿的债券集中到期,以及城投债的清理转型等因素,在此过程中确实可能出现信用风险事件,且信用利差将呈现扩大趋势。

目前,汇添富基金已构建了十余人的信用分析体系和团队,信用风险甄别能力在业内领先。在信用溢价扩大的市场中,强大的信用分析能力将带来超额收益,曾刚希望寻找风险收益更佳的品种进行组合配置,争取把握更多投资机会。 

从资产配置来说,汇添富多元收益将保持一定的杠杆,可转债和股票保持在理想的配置,分别在30%和15%左右。

在类属资产投资上,多元收益将主要持有城投债和中高评级信用债,并积极参与一级市场新发债券申购,博弈上市初期定价偏差;转债采取中线波段操作策略,关注中价转债和新发转债的投资机会;股票投资则继续发挥公司的选股优势,精选优质个股。

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